米国株と製造業指数、国債金利よりスワップ金利、FRBの羅針盤～最近の経済ニュース～

最近のテレ東の経済ニュース（モーサテ）で気になった解説3つのメモ書きです。

米国株と製造業指数は連動

• S&P500（2年移動平均からの乖離率）とISM製造業景気指数は高い連動性がある。

• 米国は今年景気後退に陥る可能性があるが、その場合、ISM製造業景気指数は40ポイント程度まで低下するのが通例。

• 直近（2022年12月）のISM製造業景気指数は48.4ポイントなので、これが実際に40ポイント程度まで下落するとすれば、S&P500も下落する可能性がある。

• 日本株についても、ドルベースのTOPIXはS&P500と概ね連動した動きをすることから、再度円安が進行しない限り、S&P500に連れて下落すると考えられる。

ドル円の為替レートは国債金利よりもスワップ金利と連動

• 昨年までのドル円為替レートは日米の国債金利差と連動していた。

• 現在、日本の10年国債金利と市場の期待を反映しやすい10年スワップ金利に大きな乖離が生じている。

• その結果、現時点ではドル円為替レートは10年国債金利差よりも10年スワップ金利差と連動性が高い状況にある。

• 直近は共通担保オペの影響で日本の10年スワップ金利は低下傾向にある。

FRBが金融政策を決定するにあたって何を羅針盤としているのか

• 賃金上昇率

  1. 雇用コストインデックスはCPIコアサービス（除く家賃）及びCPI家賃と正比例の関係にある。失業率についてはこのような関係に無いため、雇用関係指標は賃金がポイントとなる。

• 期待インフレ率

  1. 最近のCPIの上昇にもかかわらず、長期インフレ期待は2%程度で安定し、大きな乖離は生じておらず、中長期的にはFRBへの信任は保たれている。

  2. 短期インフレ期待については、価格改定のノルムが2019年12月より2022年12月では高くなっている一方で、3年後インフレ期待の分布では回答者の上位25%・下位25%とも直近では低下傾向にある。

• FRBが利下げに転じるためには、

  1. 賃金上昇率が3%超に向けてしっかり減速すること

  2. 短期インフレ期待も明確に低下すること

の両方が必要になると考えられる。